Телефон доставки +7 (391) 200-5000
cart
Корзина - 0 руб
В корзине пусто

Состояние облигационного рынка: да стихнет шторм

Экспертное мнение

Андрей Хохрин

Директор по продажам АО ИК «ЦЕРИХ Кэпитал Менеджмент»

 

Мы продолжаем придерживаться мнения, что рынок рублевых облигаций, если уже не нащупал дно, то находится в его близи. Несмотря на то, что в начале текущей недели цены облигаций, в целом, снижались, само снижение – относительно скромное. По крайней мере, в сравнении с падением августа. На прошлой неделе цены и вовсе были стабильны. С высокой вероятностью, коррекция облигационного рынка, начавшаяся в середине апреля, пребывает в заключительной стадии, и сейчас цены облигаций и доходности комфортны для покупок. Заметим, наибольшее давление оказывалось на госбумаги, в силу выхода большого числа нерезидентов из рынка. Корпоративный сектор гораздо более стойко сопротивляется снижению. Так, индекс цен гособлигаций, рассчитываемый Московской биржей, с середины апреля по настоящий момент на 11 пунктов (11% от номинала), а аналогичный индекс корпоративных бумаг – на 5 пунктов (5% от номинала). Вероятно, тогда как снижение госсектора, возможно, все еще не окончено, корпоративный сектор облигаций уже готов к отскоку.

Появившееся в лентах информагентств сообщение, что Банк России рассматривает возможность повышения ключевой ставки, пока стоит оценивать как возможность маловероятную. Конечно, инфляция сейчас повысится с июльских 2,5% до 4-5%, и то постепенно, но даже такой уровень не даст Центробанку достаточных оснований для повышения ключевой ставки. Таким образом, рассматривать политику регулятора как потенциальный риск для облигационного рынка, не следует.

 Настораживает динамика рубля. После стремительного провала его котировок в первой половине августа, мы резонно ожидали остановки ослабления и стабилизации курса. Отчасти так и произошло: пара доллар/рубль не вышла к 70, осталась вблизи 67-68 рублей. Однако, если взглянуть на график пары, мы видим фигуру «восходящий треугольник», когда каждый следующий минимум выше предыдущего. Такая графическая комбинация способна выбросить цену пары к 70-70,5 рублям. Однако такой всплеск цены оцениваем как локальный и итоговый в динамике последнего месяца. Главный сдерживающий фактор – нефтяные цены. При нынешнем курсе рубля и цене Brent в районе 77-79 долларов за баррель, мы имеем очень высокую рублевую цену нефти. При такой цене баланс валютного спроса и предложения все более тянет пару доллар/рубль вниз.

Наш рублевый портфель, как и ранее – это набор высокодоходных облигаций (на сегодня это 2 выпуска облигаций ООО «ДиректЛизинг», с купонами 15% и 13%, облигации производителя программного обеспечения ООО «Ред Софт», купон 14%, облигации ООО «ПР-Лизинг», купон 13%, 2 выпуска облигаций ООО Торговый дом «Мясничий», купон 13,5%). Портфель, невзирая на общее падение облигационного рынка, держит доходность выше 13%, причем с завидной стабильностью.

Стоимость барреля нефти Brent, в рублях

 

USD/RUB с расчетами tomorrow (Московская биржа)

 

Индекс цен гособлигаций (Московская биржа)

 

Индекс цен корпоративных облигаций (Московская биржа)